（独家）木仓科技员工人数和应收账款失真，持续经营能力堪忧
本文来源：时代商学院 作者：吴桐
时代商学院特约研究员 吴桐
近年来，随着我国机动车保有量不断增长，驾考的刚需使得驾校行业拥有着巨大的发展空间，“互联网+驾考”模式也应运而生。
武汉木仓科技股份有限公司（以下简称“木仓科技”）主要产品包括“驾考宝典”等学车app、买车网等汽车导购平台，该公司在2020年12月30日首次向深交所创业板递交招股书，然而近一年时间过去了，其审核状态仍处于新受理，较为罕见，其保荐机构为华泰证券。
时代商学院研究发现，木仓科技存在信息披露不真实、应收账款回款难、持续经营能力存疑等问题。
10月29日，时代商学院针对上述问题向木仓科技发函询问，截止发稿仍未收到回复。
员工人数“打架”，信披真实性存疑
招股书显示，2018-2020年，木仓科技的员工人数分别为392人、353人、755人。
然而，时代商学院翻查木仓科技的历年工商年报时发现，该公司工商年报披露的员工人数与招股书信息对应不上，差额最高竟将近500人。
据国家企业信用信息公示系统和天眼查显示，2018-2020年，木仓科技的员工人数分别为85人、62人、258人，与招股书披露的数据分别相差307人、291人、497人。
招股书披露的员工数为何与工商系统披露缴纳社保的员工数存在如此之大的差异？木仓科技为何连真实员工数量都无法确定？该公司是否存在通过虚报员工数以调节管理成本费用，进而财务造假的行为？
值得注意的是，这并非木仓科技唯一的数据疑点。
招股书显示，截至2021年6月30日，木仓科技的应收账款账面余额为6729.68万元，其中，账龄为2-3年的金额为881.52万元。
也就是说，在2020年末，木仓科技账龄中的1-2年应收账款应至少为881.52万元。
然而，招股书显示，截至2020年末，木仓科技的应收账款账面余额中，1-2年的金额仅为544.05万元。
显然，两者对应不上，那么，这多出来的337.47万元应收账款是如何凭空产生的？
上述情况是否说明木仓科技财务数据造假、信披不真实？保荐机构华泰证券是否履职尽责？保荐代表人彭松林、赵星是否仅走过场，未认真核查？这些问题均需木仓科技给出合理解释。
千万元应收账款难收回，持续经营能力承压
在研究木仓科技的应收账款结构时，时代商学院还发现，2019年，木仓科技进行了两次单项计提比例为100%的坏账准备，其中金额最大的坏账准备为1273.16万元，该笔交易客户为青岛行圆汽车信息技术有限公司（以下简称“行圆汽车”）。
据悉，行圆汽车成立于2016年11月24日，是一家汽车资讯相关的互联网平台，其在2017年度、2018年度分别是木仓科技的第五大、第二大客户，当期木仓科技对其的销售收入分别为991.85万元、1659.76万元，占当年营业收入的比例分别为5.59%、6.73%。
木仓科技于2020年12月发布的招股书（申报稿）显示，木仓科技与行圆汽车的合作开始于2017年7月15日，彼时行圆汽车才成立不到8个月。
而合作第二年，行圆汽车就开始拖欠款项。2018年，木仓科技对行圆汽车的应收账款账面余额为1348.16万元，占当年应收账款总额的10.04%。自2019年至今，行圆汽车所欠的1273.16万元一直未能回款。
木仓科技为何要选择成立仅8个月的企业成为前五大供应商？行圆汽车与木仓科技的背后是否有着不为人知的联系？两者交易是否涉及利益输送问题？
此外，近年来，木仓科技的应收账款回收率呈逐年下降趋势。2019-2021年上半年，该公司的应收账款回收率分别为77.77%、62.02%、44.58%，账款回收率呈逐年下降趋势，意味着木仓科技货款回收难度逐年加大。
若未来应收账款回款比例继续保持此趋势，势必将对木仓科技经营性现金流产生较大负面影响，其也将面临巨额坏账风险。
对此，木仓科技在招股书中也表示，公司因回款难度存较大压力，或将对其盈利产生影响，提请投资者关注此风险。
雪上加霜的是，不仅应收账款难以回收，木仓科技还惹上了巨额赔偿的官司。
2021年1月，联桥网络(木仓科技产品“驾考宝典”主要竞争对手“驾校一点通”运营主体)因其与木仓科技及全资子公司木仓信息、天津木仓的不正当竞争纠纷向天津市第一中级人民法院提起诉讼，要求判令木仓科技等停止不正当竞争行为、刊登赔礼道歉声明并赔偿3022万元。
经时代商学院计算，3022万元的赔偿金额大约占木仓科技2021年上半年净利润的38.75%。若本次不正当竞争纠纷诉讼最终败诉，势必对木仓科技未来经营造成重大打击。
值得注意的是，2018-2020年以及2021年上半年，木仓科技的营业收入分别约为2.47亿元、2.06亿元、3.31亿元、2.45亿元；对应归母净利润分别约为7945.61万元、5531.83万元、9548.07万元以及7799.6万元；对应扣非净利润分别约为7385.26万元、4962.01万元、9046.07万元、7189.72万元。
可以看到，木仓科技业绩本就不稳定，若是再加上应收账款损失及诉讼赔偿，业绩波动恐进一步扩大。
总结
木仓科技信息披露存在多个疑点，涉嫌财务造假，对此，保荐机构华泰证券是否履职尽责？此外，木仓科技报告期内业绩极其不稳定，并且面临巨额应收账款无法回收与巨额赔付的风险，持续经营能力存疑。
自2020年12月30日IPO申请获受理后，截至今年11月7日，木仓科技仍处于新受理状态，且未获问询，该阶段已历时超10个月，颇为不寻常，其背后是否隐藏巨大风险未如实披露？木仓科技此番闯关创业板能否成功？这有待进一步观察。
参考文献：
《武汉木仓科技股份有限公司招股说明书》（2021.9.30申报稿）.深交所
《武汉木仓科技股份有限公司招股说明书》（2020.12.30申报稿）.深交所
驾考互联网能否迎来第一股，木仓科技仍需突破三大主业困境
21世纪经济报道记者韩一 北京报道
作为国内用户数量第一的互联网学车平台“驾考宝典”母公司木仓科技上市路迟迟未有重要进展。
2020年12月30日，木仓科技首次递交深市创业板申报稿，至今已更新三版招股书，目前的创业板IPO申报流程仍然停留在“新受理”阶段。
注册制改革后，目前科创板、创业板审核注册平均周期已经大幅缩减到6个月。从首次递交申报稿，木仓科技已创下创业板注册制上市审核周期历史之最，申报稿首次被受理至今一年有余，但公司仍未获得首轮问询。
业界表示，学车领域APP 的月活跃用户数量排名第一、市场占有率接近60%的木仓科技能否成功登陆A股市场，将成为垂直领域APP应用企业的风向标，但是其能否顺利上市破局仍有待观察。
小米加持难破上市局
木仓科技前身成立于 2011年，同年7月，公司即上线了驾考培训行业具有影响力的产品——驾考宝典，为学员提供机动车驾驶培训信息服务。目前，木仓科技核心产品驾考宝典 APP已是国内用户数量最多的互联网学车平台，2021年上半年平均月活跃用户数量超过2608万。
自2011年成立以来，木仓科技以互联网学车服务大量用户为基础向互联网汽车后市场延伸，形成了以驾考宝典为核心多款产品矩阵，开发了驾考宝典3D练车、教练宝典、全国违章查询、车友头条、买车宝典、小猪二手车等多款移动应用工具。2021年上半年，公司主要APP合计平均月活跃用户数量超过2825万。
2018年至2021年上半年报告期，木仓科技营收分别为2.4亿元、2.06亿元、3.31亿元和2.45亿元，归属净利润分别为7945.61万元、5531.83万元、9548.07万元和7799.60万元。近年来，公司业绩层面向好，但是在资本市场上却始终未有建树。
（图说：木仓科技上市仍无进展，图片来自深交所官网）
据21世纪经济报道记者了解，此次上市已是木仓科技第三次布局资本市场。2011年6月，木仓科技实控人姜英豪和朱星与小米科技协商一致决定设立公司从事驾考相关互联网服务，初始设立采用差别化出资方式，即小米科技作为投资人出资200万元持股20%，姜英豪和朱星各出资1万元，分别持股52.80%和27.20%。公司设立完成后，小米科技将其名下持有的52.30%和26.70%公司股权转让给姜英豪、朱星，转让后小米科技持股20%。
成立当年，驾考宝典APP上线。2012年为赴境外融资，木仓有限搭建VIE 架构，但始终未能成行。
2016 年，木仓有限拟进行境内融资，决定解除海外 VIE架构，并对木仓有限的股权结构进行了相应调整，根据股权重组框架协议，黎万强通过代持还原将其所持木仓有限17.11%的股权转让给小米科技全资子公司金星投资。
2016年12月，木仓有限通过增资引入财务投资人宁波丰图、深圳富海、珠海富海、上海雍图、金华智臻、王敏学等外部股东；2017 年 9 月，通过股权转让引入宁夏特拉蒙、刘艳、邹东亮等股东，并整体改制变更为股份公司。2018年1月，木仓科技增资引入财务投资人信度投资。
根据上述历次增资及股权转让对赌协议，木仓科技须在2018年年底前完成IPO申报。
2018年8月，因木仓科技暂缓IPO，股东王敏学、宁夏特拉蒙通过减资形式退出；2019年8月，因公司未能在 2018 年底前完成IPO申报，股东上海雍图、深圳富海、珠海富海、信度投资、刘艳通过减资退出，木仓科技依照投资时各方达成的回购条款向其支付对价。
截至招股书签署日，姜英豪和朱星合计持有木仓科技58.24%股权为实际控制人，金星投资持有17.67%股权，为公司第三大股东。
两次减资后，木仓科技再次开启A股上市进程，经过两次辅导，公司2020年年底终于递交申报报，但是至今仍未获得进展，虽然背后有小米公司的加持，木仓科技上市至今难产。
三大主业如何平稳
有券商分析人士向21世纪经济报道记者指出，互联网、APP垂直应用领域公司之前的上市路径多是海外资本市场，APP垂直应用领域由于经营风险较大难以登陆A股市场。事实上，从木仓科技的经营表现来看，其营收模式也充满着变数。
报告期内，木仓科技表示，主营收入全部来源于学车服务、互联网广告服务和汽车导购信息服务等三大业务，但是三大业务的营收表现却难以稳定。
2018年，木仓科技学车服务、互联网广告服务和汽车导购信息服务分别实现营收为3130.51万元、1.38亿元和6539.86万元，分别占比为13.32%、58.85%和27.83%，彼时互联网广告和汽车导购信息服务为公司的贡献主力，公司学车业务并不占据突出优势。
报告期内，公司学车服务收入持续增长，各期分别为3130.51万元、5359.71万元、1.73亿元和1.71亿元，占当期营收比例分别为13.32%、26.06%、52.42%和70.27%；公司互联网广告服务收入分别为 1.38亿元、1.17亿元、1.30亿元和6532.64万元，占比由58.85%降至26.82%，尤其是品牌车企广告收入，已由2018年的7742.64万元大幅下滑至2021年上半年的1108.26万元。
（图说：木仓科技三大主营业务，图片来自招股书）
同时，木仓科技汽车导购信息服务也整体大幅下滑，报告期分别为6539.86万元、3472.02万元、2692.50 万元和 707.04 万元，占比由27.83%下滑至2.90%。
木仓科技表示，报告期内，受汽车市场整车销售市场开始下滑等市场不利影响，公司汽车品牌广告客户对于广告投放力度有所下降，使得品牌广告收入下滑。消费者购买汽车意愿降低，公司部分客户因经营不善，出现无法偿还公司应收款现象，为降低回款风险，公司主动减少了与部分汽车销售服务平台的业务合作。
自2017年，木仓科技开始探索互联网学车业务的“用户付费模式”，公司围绕着用户需求，陆续开发了教练宝典、驾考宝典企业版等产品，并增加了驾校排名、教练推荐、城市首页推荐等多项模块帮助消费者选择驾校，公司提供的产品、服务以及平台功能逐步升级，用户对公司互联网学车产品的认可及付费意愿提升，因此学车服务收入持续大幅增长。
21世纪经济报道注意到，此前木仓科技的学车业务是免费提供，公司依赖更多依赖广告收入，目前学车APP、学车小程序领域更多的是提供免费业务，国内用户早已形成了免费使用的习惯，木仓科技的用户付费模式是否可以持续，后续是否会造成公司用户大量流失存在较大不确定性。
值得注意的是，学车服务模式转变之后，木仓科技已趋向于广告宣传获得流量，报告期内，报告期公司销售费用大幅攀升由2018年的3005.22万元增至2021年上半年的5449.64 万元，其中广告宣传及推广费已占到公司销售费用的近一半。
根据此次募资计划，7.3亿元募资中，木仓科技合计计划拿出超过2.1亿元资金进行宣传推广。已是行业市场排名第一的木仓科技走向推广销售模式，还能有多大的成长空间也有待关注。
对手阻击下能否成行
据QuestMobile统计数据，木仓科技旗下核心产品驾考宝典 APP的月活跃用户数量已在学车领域排名第一，市场占有率接近60%，且显著领先竞争对手，按照目前的市场占有率，木仓科技在学车服务领域已接近垄断地位。
（图说：驾考APP市场格局，图片来自招股书）
2021年2月国家发布平台经济领域的反垄断指南后，针对互联网平台垄断、竞争失序问题的反垄断处罚措施不断出台，木仓科技选择的付费平台模式或将面临严监管。
事实上，报告期内，木仓科技已经因为不正当竞争被对手提起诉讼。2021年1月27日，联桥网络（公司“驾考宝典”主要竞争对手“驾校一点通”运营主体）因其与木仓科技及其全资子公司木仓信息、天津木仓的不正当竞争纠纷向天津市第一中院提起诉讼，请求判令公司停止不正当竞争行为、刊登赔礼道歉声明并赔偿 3022万元。
木仓科技称，目前，该诉讼已开庭审理，但尚未判决，如果本次不正当竞争纠纷诉讼最终败诉，可能会对公司未来经营带来不利影响。
此外，目前移动互联网APP领域也正处于国家大力整顿阶段，APP如果出现违规违法事项，甚至随时可能被处罚甚至暂停业务。报告期内，木仓科技就因存在的违法违规行为受到处罚，共计涉及3次APP通报整改。
2020年7月木仓科技，因为违规使用“汽车互联网服务领导者”、“精准考题”、“权威押题”、“十个考驾照，九个用宝典”等易引人误解广告语被责令整改。2020年8月，驾考宝典因存在强制用户使用定向推送功能的问题被工信部通报整改。2020年11月，木仓科技APP 驾考宝典、全国违章查询APP因存在违规收集用户个人信息的行为被通报整改。2021年1 月，公司 APP车友头条存在超范围收集个人信息问题再被通报。
互联网整治大潮下，木仓科技闯关创业板，能否成行不仅考验自身经营业绩，也同时考验着A股监管层对移动互联网平台企业上市的态度。
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