宏微科技迎上市首亏，支柱业务增速放缓，考核难度降级暴露增长信心不足
证券之星 李若菡
受行业周期波动、部分产品单价承压等多重因素影响，宏微科技(688711.SH)营收出现滑坡，且迎上市首亏。
证券之星注意到，模块业务营收增长减速、单管和芯片业务大幅下滑共同拖累了公司的营收表现。同时，毛利率下滑以及资产减值损失的大幅增长导致公司出现阶段性亏损。今年一季度，使公司扭亏为盈的“大功臣”是政府补助。
在业绩承压的背景下，公司推出了六折股权激励计划，且考核难度有所降级，同时反映出公司在业绩增长上的信心不足。
毛利率承压，Q1盈利靠政府补助
公开资料显示，宏微科技专注于以IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管和模块的设计、研发、生产和销售，产品集中应用于工业控制(变频器、电焊机等)，部分产品应用于新能源发电(光伏逆变器)、电动汽车等领域。
2024年，受行业周期变化等因素的影响，国内功率半导体行业竞争加剧，去库存压力较大，部分客户采购计划阶段性调整，订单释放进度不及预期，车规产品单价承压，导致公司业绩出现下滑。据2024年年报显示，公司实现营业收入为13.31亿元，同比下降11.52%；归母净利润为-1446.73万元，同比盈转亏。
业务层面，模块业务为公司的营收主力军，为公司贡献了超7成的收入。虽然该业务在2024年取得一定突破，如光伏用1000V三电平定制模块和储能用650V三电平产品已实现批量交付等，但这依旧难掩该业务增速放缓的态势。
2024年，公司该业务的营收为10.34亿元，同比增长7.19%。而在此前的2022年及2023年，公司模块产品营收增速均保持在两位数。
同时，受订单减少及价格下调等综合因素影响，宏微科技单管和芯片业务均出现较大程度下滑。2024年，上述两大业务的营收分别为2.46亿元、0.66亿元，同比下滑幅度分别为45.88%、49.06%。
证券之星注意到，公司应收账款走势与营收背离。2024年，公司应收账款为4.84亿元，同比增长9.04%，占总营收的比例为36%。同时，公司的应收账款周转率由2023年的4降为2.87，企业的回款能力有所下降。
拉长时间线来看，自2021年上市以来，宏微科技的应收账款呈逐年攀升趋势，由2021年的1.77亿元增至2023年的4.44亿元，占总营收比重均保持在30%左右。
利润端来看，宏微科技亏损主要受毛利率下滑以及计提减值损失的影响。
毛利率方面，2024年公司整体销售毛利率为15.39%，同比下降6.79个百分点，创近10年新低。其中模块业务毛利率下降至14.02%，同比下滑5.64个百分点；单管业务毛利率为17.74%，同比下降7.12个百分点，利润空间持续被压缩。
同时，公司去年计提各项资产减值损失金额共计5514.92万元，同比增长171%。其中，公司计提存货跌价准备、长期股权投资跌价准备、商誉减值准备等资产减值损失共计5248.78 万元，同比大增482.3%。
证券之星注意到，今年一季度，公司靠政府补贴保持盈利。一季报显示，公司归母净利润为108.37万元，同比实现扭亏为盈。报告期内，公司计入当期损益的政府补贴金额为226.64万元，占当期归母净利润比例为209.14%，因此公司扣非净利润仍为负值，为-89.86万元。
同时，由于宏微科技支付给职工的资金及支付各项税费增加，公司在该季度经营活动产生的现金流量净额同比下滑44.92%，为2152.44万元。
业绩承压的背景下，公司被外界寄予厚望的扩产项目也宣布延期。公司可转债项目“车规级功率半导体分立器件生产研发项目(一期)”原计划2025年6月30日达到可使用状态，建成后将形成240万块/年的车规级功率半导体分立器件的生产能力。
但在今年4月15日，公司以“功率半导体行业下游需求增速呈现阶段性放缓”为由，将其延期至2027年6月30日。截至2024年末，该项目投入进度为54.07%。
高管先减持后拿股权激励，前次考核未达标
业绩下滑之下，宏微科技推出新一轮限制性股票激励计划。
据2025年限制性股票激励计划(草案)公告显示，公司拟向激励对象授予295.07 万股限制性股票，占公司股本总额的1.39%。本激励计划拟首次授予限制性股票的激励对象共计121人，约占公司员工总数的11.07%，授予价格为9.35元/股，为公告当日(4月14日)收盘价15.31元/股相比，相当于打了6折。
据公司披露的激励对象名单显示，公司董事、高级管理人员、核心技术人员赵善麒、李四平、崔崧等7人所获授的限制性股票占授予限制性股票总数比例为22.3%。
证券之星注意到，董事、副总经理李四平曾减持过公司股份。去年10月至11月期间，李四平通过集中竞价交易减持公司1.35万股股份，共套现27.74万元，该区间内，公司股价最高为22元/股，最低为19.53元/股。
在业绩考核层面，公司此次股权激励的考核年度为2025年-2027年，以2024年营收为基数，具体考核要求如下：
2025年的营业收入增长率达到15%及以上，可全部解锁，增长率在10%至15%之间，则解锁90%；2026年的营收增长率达到32%及以上可全部解锁，在21%至32%之间解锁90%；2027年的营收增长率达到52%及以上全部解锁，在39%至52%之间解锁90%。
证券之星注意到，与公司2022年推出的激励计划相比，本次考核目标难度有所降级。
据2022的股票激励计划显示，公司以2021年营收为基数，要求2022年-2024年营收增长率分别不低于37%、81%和172%，三年复合增长率约为39.6%。结合财报来看，公司在2022年至2024年的营收增速分别为68.18%、62.48%、-11.52%，其在2023年及2024年均未完成相关目标。
相比之下，本次考核指标的三年复合增长率则为15%，且设置90%的缓冲区间，进一步降低了实际兑现门槛。
从市场预期来看，东海证券研报预测，公司2025年至2027年预计实现营收分别为14.79亿元、17.18亿元、20.81亿元，对应的营收增长率(以2024年为基数)分别为11%、29%、56%，这意味着公司在2025年和2026年有望解锁90%，2027年则全部解锁。可见，本次激励计划的难度并不算太高，同时也暴露出公司在业绩增长上的底气不足。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
宏微科技：逆势加码第三代半导体，筑底蓄能静待行业回暖
在全球功率半导体产业链深度调整的2024年，江苏宏微科技交出了一份颇具战略定力的成绩单。年报数据显示，公司全年营收13.31亿元，净利润受行业周期及减值计提影响出现阶段性亏损，但研发投入强度提升至8.24%，车规级产品产能利用率稳居高位，SiC MOSFET芯片等关键技术取得突破性进展。在行业低谷期，这家功率半导体领军企业正通过“技术攻坚+市场卡位”的双轮驱动，为新一轮产业复苏积蓄势能。
技术破局：第三代半导体打开成长天花板
面对行业下行压力，宏微科技选择逆势加码技术研发。2024年研发投入达1.1亿元，同比增长1.54%，研发人员占比提升至17.66%，形成133项专利技术护城河。值得关注的是，公司在第三代半导体领域实现关键突破：1200V/40mΩ SiC MOSFET芯片完成可靠性验证，车规级1200V/13mΩ芯片进入评估阶段，自主研发的SiC SBD芯片已通过多家客户验证并小批量出货。这些进展标志着公司正式跨入宽禁带半导体产业化赛道。
技术突破背后是精准的战略预判。当前全球功率半导体行业正经历结构性变革，Yole数据显示，SiC器件市场规模将以25%的年复合增速在2029年突破百亿美元。宏微科技通过“硅基+碳化硅”双技术路线，构建起覆盖650V-1700V的全电压产品矩阵，特别是在新能源汽车主驱逆变、光伏储能等高压场景形成差异化竞争力。其第七代IGBT模块性能比肩英飞凌EDT3技术，1700V M61模块达到行业领先水平，为国产替代注入强心剂。
市场突围：三极增长架构初现雏形
在市场端，宏微科技展现出强大的客户穿透力。2024年，公司“新能源汽车+新能源发电+智能工业”三极战略成效显著：车规级模块累计出货120万只，280A-820A灌封模块通过AQG324认证并打入头部车企供应链；光伏领域1000V三电平定制模块实现大批量交付，储能用650V产品同步放量；工业控制领域与汇川技术、台达集团、英威腾等龙头企业深度绑定，通过深度参与客户需求场景分析，形成“定制化产品+联合开发”的协同创新模式，持续巩固公司在功率半导体价值链中的核心地位。
特别值得注意的是海外市场突破——产品成功进入日立能源、西门子、伊顿等国际巨头供应链，标志着公司技术实力获得全球头部客户认可。这种“本土深耕+全球拓展”的双线布局，有效对冲了单一市场波动风险。当前，公司车规产品已覆盖电控系统、OBC电源等核心场景，在800V高压平台趋势下，SiC模块的产业化突破有望打开10亿元级新增市场空间。
行业透视：周期底部孕育结构性机会
纵观行业全局，2024年功率半导体市场呈现“冰火两重天”格局。消费电子等传统市场需求疲软，但新能源汽车、光伏储能、AI算力等新兴领域保持强劲增长。据Omdia预测，2025年全球IGBT市场规模将达357亿美元，其中中国市场占比超40%。宏微科技的阶段性调整恰与行业周期共振——下半年营收环比增长9.13%，工控订单企稳回升，显示边际改善信号。
在国产替代浪潮下，公司的战略布局更具前瞻性。通过12英寸晶圆量产工艺突破，以及与华虹宏力等产业链伙伴的深度协同，其成本控制能力和交付稳定性持续提升。当前2.6亿元在建工程主要投向车规级产线扩建，待2025年产能释放后，有望在行业复苏周期抢占先机。
站在产业变革的十字路口，宏微科技的选择揭示出中国功率半导体企业的进化路径：以研发投入穿越周期，凭技术突破重塑价值。随着SiC产业化进程加速及行业库存周期见底，这家手握43项发明专利的硬科技企业，正迎来业绩与估值双击的关键窗口期。
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