巅峰网络科技有限公司去年净利润创16年来最差成绩，乐普医疗布局医美能否破局？

用户投稿 2025年11月20日 15:28:02 5 0

去年净利润创16年来最差成绩，乐普医疗布局医美能否破局？

6月3日，乐普医疗宣布，公司自主研发的聚乳酸面部填充剂获得国家药品监督管理局注册批准。聚乳酸面部填充剂，即大家所熟知的“童颜针”，截至目前，国内已有7款童颜针获批上市。

曾有A股“心血管第一股”之称的乐普医疗近年来业绩持续下滑，逐步缩减对仿制药的投入，重点布局心血管创新药及皮肤科注射类产品。乐普医疗表示，聚乳酸面部填充剂的成功获批上市标志着公司正式进入皮肤科领域，将助力公司消费医疗事业的健康发展，预计将对公司业务发展产生积极作用。

童颜针竞争日益激烈

“童颜针”是一种真皮组织填充剂，其主要成分为聚左旋乳酸（PLLA），通过注射于真皮深层，可以起到修复外形，矫正轮廓以达到填充沟壑、皱纹的效果。

Global Growth insights发布行业报告显示，2024年，“童颜针”的全球市场规模约为14.88亿美元，预计2025年将增长至15.445亿美元，并于2033年达到20.815亿美元，2025至2033年期间复合年增长率预计为3.8%。国内方面，动脉网数据显示，“童颜针”的市场体量在2021年约为1亿元，2024年预估超30亿元。

童颜针的竞争日益激烈。在乐普医疗的童颜针获批之前，国内已有6款童颜针获批，其中4款为国产，分别为长春圣博玛生物材料有限公司的艾维岚、爱美客技术发展股份有限公司的濡白天使、普丽妍（南京）医疗科技有限公司的普丽妍、四环医药控股集团的童颜针；两款为进口，分别为江苏吴中医药发展股份有限公司代理的艾塑菲、高德美的塑妍萃。此外，华东医药、吉林杭盖秱博生物、江苏西宏生物、东方妍美（成都）生物技术股份有限公司等多家企业也在布局“童颜针”。

童颜针的毛利率颇高，是很多企业争相入局的原因之一。据爱美客年报披露的信息，2020年其凝胶类注射产品的营收2.5亿元，同比下降19.21%，毛利率92.27%；2021年6月濡白天使获批上市，同年，爱美客凝胶类注射产品实现营收3.9亿元，同比增长52.80%，毛利率94.55%，同比增长2.61%。近年来，爱美客凝胶类注射产品的增长主要系濡白天使增长迅速。2022年-2024年，爱美客凝胶类注射产品的营业收入分别为6.38亿元、11.58亿元、12.16亿元；毛利率分别为96.52%、97.49%、97.98%。

不过随着竞争者越来越多，童颜针的暴利或将不再。东吴证券研报指出，童颜针毛利率或从90%降至80%以下，行业进入“价格战前夜”。

乐普医疗在公告中也指出，新产品上市后在推广过程中具体销售情况可能受到包括但不限于临床推广、渠道开拓、竞争格局改变、宏观政策等因素影响，该产品对公司未来业绩的影响具有不确定性。

去年净利润创近16年最低

除聚乳酸真皮注射填充剂外，乐普医疗在皮肤注射类产品方面还布局了注射用透明质酸钠溶液、注射用交联透明质酸钠凝胶和注射用透明质酸钠复合溶液等多款产品。此外，乐普医疗还布局了眼科产品，角膜塑形镜已实现商业化落地并产生收益。

拓展消费医疗赛道的乐普医疗，近年来业绩情况并不理想。

乐普医疗主营业务覆盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块。自2022年达到业绩巅峰后，乐普医疗便开始走下坡路，营收和净利润已连续两年出现下滑。2023年，实现营业收入79.80亿元，同比下滑24.78%；实现归母净利润12.58，同比下滑42.91%。2024年，乐普医疗业绩继续下滑，更是创下了自2009年以来的最差净利润。2024年年报显示，公司实现营业收入61.03亿元，同比下降23.52%；实现归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比下降80.37%。

2024年，乐普医疗还完成了管理层的新老交替。2024年9月25日晚间，乐普医疗发布公告宣布，公司总经理张志斌、副总经理郑国锐因个人原因递交辞职报告。经公司董事长提名并审议通过，蒲绯被正式聘任为乐普医疗新任总经理。蒲绯为乐普医疗控股股东、实际控制人蒲忠杰之女。在公司2023年业绩骤降后，二代“接棒”能否扭转乐普医疗业绩颓势也备受瞩目。

2025年一季度乐普医疗业绩继续下滑，实现营收17.36亿元，同比下降9.67%；实现归属上市公司股东的净利润3.79亿元，同比下降21.44%。

乐普医疗曾在投资者关系活动记录表中表示，公司未来利润增长可能主要来自结构性心脏病、皮肤科、神经调控等业务，传统医疗器械产品预计维持整体10%左右收入增长。此次皮肤科领域的首款产品获批，能否为乐普医疗带来新的增长点还有待检验。

新京报记者刘旭

校对柳宝庆

“直播五巨头”，难讲新故事

直播行业的“躺赚时代”悄然落幕。那些靠打赏、抢主播、拼流量就能轻松赚钱的日子，正在被现实的增长压力和盈利焦虑所取代，行业集体进入转型期。

6月5日，陌陌母公司挚文集团发布2025年Q1财报，尽管净利润实现大增至3.58亿元，但营收25.21亿元，同比下降1.5%；旗下陌陌App付费用户为420万，探探App付费用户为80万，同比分别减少290万和30万。

此前，游戏直播两大老将斗鱼与虎牙也已公布Q1成绩单：斗鱼营收同比下滑8.94%至9.47亿元、净亏损7960万元；虎牙止住了连续13个季度营收下滑的趋势，但净利润同比暴跌99%。

同样承压的还有欢聚集团，其2025年Q1营收4.94亿美元，同比下降12%。尽管海外业务保持相对稳定，但直播收入占比依旧不低，转型压力仍在。

映宇宙虽未发布2025年Q1财报，但从2024年全年数据来看，其营收增长基本停滞，经调整净利润同比下滑45%，直播与短剧双线并行的转型策略仍处于“爬坡期”。

回望2016年，直播平台曾深陷“千播大战”，在资本加持之下掀起天价主播争夺战——头部主播签约费动辄千万，平台间挖角成常态，整个行业对流量野蛮依赖。

从那时的“撒钱冲量”，到如今的“营利见顶”，直播行业用十年时间走完了一个完整的兴衰周期。

斗鱼、虎牙、欢聚、映宇宙、挚文——这五家曾撑起行业天花板的“直播五巨头”，如今都在努力摆脱对直播的依赖。本文将通过对这五家上市公司的财报与转型路径进行交叉分析，试图回答：谁在挣扎突围，谁已悄然掉队？

从“印钞机”到“求生者”：直播五巨头集体转型

近期，斗鱼、虎牙、欢聚、映宇宙、挚文五家直播上市公司的财报，共同拼凑出一幅“后直播时代”的行业浮世绘：曾经日进斗金的“印钞机”，如今集体困在经营泥潭里。

我们从四个关键维度出发，来解析这五家公司交出的答卷。

先看营收表现。

从2025年Q1单季数据来看，斗鱼实现营收9.47亿元，同比下降8.94%；虎牙营收15.09亿元，同比仅微涨0.3%；挚文营收25.21亿元，同比下降1.5%；欢聚营收4.94亿美元（约35.48亿元人民币），同比下降12%；映宇宙未披露Q1数据。

如果将视线拉长到2024年，五巨头的营收规模排序为：欢聚（22.38亿美元，约160.73亿元人民币）＞挚文（105.63亿元）＞映宇宙（68.51亿元）＞虎牙（60.79亿元）＞斗鱼（42.71亿元）。除了映宇宙同比微增0.1%外，其余几家均出现下滑，降幅在个位数到两成不等。

如果与各自巅峰时期的年收入相比，将显得更加惨淡：斗鱼、虎牙基本腰斩，映宇宙、欢聚、挚文也不同程度滑坡。

第二，来看营收结构。

虽然各家公司早已提出“去直播中心化”，但财报显示，直播业务仍是营收主力：2024年，斗鱼、虎牙、欢聚的直播营收分别占比72%、78%、约80%；挚文稍低，为48.2%。映宇宙虽未披露直播收入占比，但直播业务所属的“增值服务”类，收入同比下降3.49%，是唯一出现下降趋势的业务板块。

2025年Q1，也延续了这一趋势，斗鱼、虎牙、欢聚的直播营收占比分别为约60%、75%、75%，而挚文从2025年Q1起将直播服务与增值服务合并为“增值服务”，不再单独披露。

从收入结构变化看，新业务贡献有限，平台仍高度依赖直播维持基本盘。

第三，用户层面同样承压。

营收下降的背后，是用户活跃度与付费意愿的持续下滑。以2025年Q1为例，斗鱼移动端MAU（月活用户）为4140万，同比下降8.7%；平均付费用户数量为290万，同比下滑14.71%。

同期，欢聚全球移动端MAU为2.6亿，同比下降6.1%；旗下产品Bigo Live、Likee月活为2890万和3020万，同比分别下降820万和730万；ARPPU（每付费用户的平均营收）也下降至221.6美元，同比减少14美元/人。

虽然映宇宙和挚文没有同期整体具体数据，但从公开的数据看，映宇宙2024年MAU为2083.6万人，同比下降8.6%；挚文旗下探探2025Q1的MAU为1070万，同比减少了300万。

虎牙相对稳定，2025年Q1移动端MAU为8340万，同比增长80万；付费用户达440万，与上年同期持平。

直播内容的用户黏性持续走低，平台普遍面临“用户数量减少 + 付费意愿流失”的双重压力。

第四，在盈利能力方面， 五家公司呈现出分化。

盈利能力相对稳定的，是欢聚。非美国通用会计准则下，其2024全年与2025年Q1净利润分别为2.985亿美元（约21.44亿元）、6320万美元（约4.54亿元），稳中微增，展现出一定的抗周期能力。

斗鱼则出现反转，2024年由盈转亏，经调整后净亏损为2.4亿元；2025年Q1继续亏损7961万元，盈利能力垫底。

另外三家虽然表面维持正利润，但波动较大，盈利能力尚不稳定。

虎牙2024年在非美国通用会计准则下净利润达2.7亿元，2025年Q1同口径下净利润为2400万元，同比下降76.8%。挚文2025年一季度盈利虽实现质的飞跃，但是否昙花一现还未可知，毕竟在2024财年里，其归母净利润为10.40亿元，同比下滑46.89%。映宇宙2024年经调整净利润2.34亿元，同比下跌45%。

总结来看，营收增长停滞、用户活跃度下降、盈利能力减弱，这五家头部平台几乎在关键指标上遭遇“同步失速”，资本市场上的反馈也毫不留情。

截至发稿前，这五家公司的市值分别为欢聚（24.50亿美元）＞挚文（10.04亿美元）＞虎牙（8.76亿美元）＞映宇宙（25.57亿港元）＞斗鱼（2亿美元），对比巅峰市值数据，降幅最低的欢聚也缩水过半。

接下来，能否“去直播化”成功，决定着谁将被淘汰，谁能熬过下一个周期。

转型的生死时速：难点、效果与未来赌注

尽管五家公司纷纷试图寻找“第二增长曲线”，但转型成效差异较大。

先看斗鱼和虎牙，这两家老牌游戏直播平台业务相似，我们放在一起分析。

斗鱼的“创新业务、广告及其他”收入在2024年同比增长63.6%，在其最新的2025年Q1财报中，该板块继续保持增长势头，同比增长60.2%至3.83亿元。

虎牙则在直播之外主打“游戏+广告”双轮驱动，尤其是通过售卖游戏相关的服务和游戏道具来实现增收，2024年该部分收入同比增长145.4%，达到13.3亿元，占总营收的21.9%，2025年Q1继续保持高增长，营收3.70亿元，同比增长53%。

从增速来看，两家的新业务发展势头看似不错，但整体体量仍偏小，尚不足以填补直播业务下滑带来的空缺。

根本原因在于，它们未能摆脱两个根本性难题：一是对头部主播和打赏模式的强路径依赖；二是短视频平台对用户注意力和时长的降维打击。

两家公司都试图破局。斗鱼一方面调整主播签约机制，引入“独家签约+跨平台共创”新模式，减少对高价主播的绑定和成本压力；另一方面砍掉了秀场直播，强化电竞内容生产，并横向拓展至音乐、户外、才艺秀等多元领域，多条腿走路企图挖掘新盈利点。

虎牙则在游戏服务与广告营收之外，重点投入AI数字人技术，如在“虎牙英雄联盟传奇杯S3”活动中推出AI智能体“虎小Ai”，探索“内容+技术”。目前，AI应用仍处早期阶段。

图源 / 虎牙直播官方微博

但现实是，在抖音、快手等多形态内容平台攻势下，特别是在腾讯与字节生态壁垒进一步打通后，斗鱼和虎牙仍道阻且长。

相比之下，欢聚与映宇宙的转型路径虽未完全摆脱直播，却已显现出一些“生机”：一家聚焦海外，一家发力短剧。

欢聚自2016年就启动出海战略，旗下Bigo Live、Likee等产品在中东、东南亚等地区建立起相对成熟的海外直播生态。2022年至2024年，其非直播收入（主要来自广告与智能商业，其次为在线游戏及其他服务）占比从7.7%、12.7%上升至20.1%；发达国家与地区的营收在2024年同比增长24.6%，占比达53.9%。

这一方向在当时帮助其在竞争白热化的国内市场中脱身，也部分规避了监管收紧对营收模式的冲击。虽然欢聚在海外也并非一帆风顺，地缘政治等外部风险仍然存在，然而相比起同一时期的老牌直播企业们，欢聚无疑是幸运的。

映宇宙的转型路径则有些戏剧性：前一秒押错风口陷入亏损，下一秒踩中短剧开始回血。

2022年，映客更名为映宇宙，作为其由直播向社交、相亲等业务转型的宣告，彼时，Facebook提出的元宇宙概念被市场当做新的时代风口。映宇宙踩上去了，迎来的不是“风口猪起飞”，而是该财年由盈转亏的报表。

此后，其又掉头扎进短剧赛道。截至2024年末，映宇宙娱乐内容服务（主要是微短剧业务）板块营收为13.1亿元，占总营收的19.1%，短剧库存累计超1000部，其中爆款作品超过80部，并在北美与东南亚推出RedShort和ReelBox两款短剧APP，初步实现出海。

不过，这场“短剧突围”并非坦途。一方面，国内市场竞争愈发激烈，与字节系的红果短剧、抖音及快手等平台相比，映宇宙缺乏流量入口与社交网络的天然优势；另一方面，在海外市场，中文在线、点众传媒等平台也在加速出海布局，映宇宙尚未建立足够的品牌力。此外，用户付费意愿低、内容同质化等行业性问题始终悬而未解。

以社交互动平台发家的挚文集团，转型显得更为被动。

2016年，彼时仍名为“陌陌”的挚文押注直播业务，一度成为营收主力。随后行业红利见顶，旗下陌陌、探探App矩阵贡献了部分增值服务收入，营收结构更为多元。2024年，其营收主力从既往的直播视频服务（48.2%）转向了增值服务（虚拟礼物服务和会员订阅，50.4%）。旗下陌陌总营收96.61亿元，净利润9.75亿元；探探总营收9.01亿元，净利润7028.9万元。

但随着社交平台用户增长趋缓、Soul等新锐产品分流年轻用户，加之监管政策趋严，陌陌与探探的用户活跃度和产品影响力持续减弱，这些年挚文也不得不踏上转型之路：高频率APP开发、出海、移动游戏、影视剧、电影音乐、线下桌游等等。然而，在财报中，除了2023财年由于影视投资相关的品牌推广服务取得大幅增收外，其余均未见明显成效。

总体来看，挚文的盈利能力仍在，但转型方向发散、缺乏战略主线，尚未形成强势增长点。值得一提的是，在最新季报中，挚文2025年Q1海外市场收入4.15亿元，较上年同期的2.41亿元同比增长72%，或许海外市场将成其新突破口。

生态位重构，谁会成为“幸存者”？

在尝试转型的过程中，五家公司的分化也逐渐显现。

站在2025年，决定平台能否走出低谷的，不再是主播多红、流量多大，而是能否在技术与内容两端同时升级。

过去直播平台的核心竞争力在于“主播运营”——即谁能绑定更多头部主播，谁就能掌控内容。如今，这一结构正在被AI技术重塑，也成为各家押注的重点。

虎牙在2024年与2025年Q1财报均强调“AI主播”“内容生成”等技术方向，其AI智能体“虎小Ai”在《虎牙英雄联盟传奇杯S3》赛事中贡献了一大波流量热度。斗鱼也称在2025将依托AI技术驱动效率提升，重点放在平台运营与内容分发效率提升上。

其他如欢聚、映宇宙亦在探索虚拟人直播、AI推荐等功能。其中，欢聚BIGO Ads广告系统通过AI自动生成本地语言广告素材，广告主留存率超行业平均水平。财报中，欢聚称将致力于全球业务多元发展，并探索AI技术为业务赋能。映宇宙也表示，2025年将拥抱科技变革，持续关注AI、Web3.0等前沿领域发展布局。

图源 / inkeverse映宇宙微博

需要注意的是，AI确实提升了平台在内容生成、主播替代、分发效率等方面的可能性，但一方面，需要找准与各自业务的结合点；另一方面，短期内还难以转化成收入引擎。

而比起技术，更基础但更本质的是内容价值层面的提升。 平台若无法提供更高信息密度、更多样内容形态，就注定无法留住用户。

直播从娱乐工具升级为服务载体，或许是未来破局关键。

放弃大而全的布局，转向小而美，不失为传统直播平台的一个理性选择。在增量见顶的存量竞争时代，传统直播必须放弃“大而全”的幻想，转向垂直深耕于精细化运营。如斗鱼缩减部分电竞赛事版权的采购规模、精选移动电竞与娱乐性强的赛事进行转播，陌陌此前停止了对移动游戏及相关服务的投入、欢聚及映宇宙押注海外细分市场等。

建立合作生态、探索协同增量，也成为传统直播平台的新解法。2025年初，虎牙、斗鱼和快手联手推流，这是一个共赢信号：游戏直播平台虽在流量上不敌短视频平台，但在内容垂直度与用户深度上依然具备壁垒。未来，这些老牌直播公司可与短视频、社交平台建立合作，联手运营赛事、共享主播资源，实现“1+1＞2”的增量价值。

当潮水褪尽，幸存下来的往往不是最强者，而是适应者，这些直播公司们亟需在转型中找到适配的路，手中才仍有筹码可赢。

本文来自微信公众号“定焦”（ID：dingjiaoone），作者：梅引冬，编辑：魏佳，36氪经授权发布。